（原标题：携程一季度营收增长16%首胜证券，销售及营销等费用大增蚕食净利润！）
然而，净利润增速未能与营收同步，主要受制于期间费用的大幅攀升。财报显示，2025年一季度销售及营销费用、研发费用、一般及行政费用分别达30亿元、35亿元、10亿元，同比增幅分别为30%、13%、11%，成为侵蚀利润的核心因素。
5月20日，携程集团（09961.HK）发布2025年第一季度未经审计财报。数据显示，携程当季实现营收138.5亿元，同比增长16%；净利润43亿元，与2024年同期基本持平。然而，资本市场对这份业绩表现态度谨慎，截至5月20日收盘，携程股价单日下跌2.22%。
图片来源于：wind
入境游强劲复苏，出境游显韧性
从业务结构看，携程核心板块延续“住宿+交通”双引擎驱动模式。2025年第一季度，住宿预订业务收入55亿元，同比增长23%，交通票务业务收入54亿元，同比增长8%，二者合计贡献总营收的78.7%，仍是集团收入的核心支柱。
实际上，携程一季度营收双位数增长与入境游市场的强劲复苏密不可分。受益于全球超40个国家对华实施免签政策，入境旅游手续大幅简化，过境签证停留时间更从3天延长至10天，为国际旅客尤其是商务出行提供显著便利。
数据显示，一季度全国入境人次同比激增40.2%，其中75%的客源来自免签地区。携程平台入境预订量同比增长约100%，亚太地区主要免签国家的酒店预订量更是飙升超240%，直接拉动携程集团核心业务增长。
相比之下，出境游市场受泰国安全形势等因素影响，跨境航班运力仅恢复到疫情前水平的83%，短期承压明显。据泰国旅游与体育部数据，2025年前四个月中国赴泰游客同比减少30%。
不过，携程通过优化供应链及服务能力，在出境游板块仍实现逆势突破。平台交易总额（GTV）恢复至2019年同期的120%首胜证券，凸显其抗风险能力与市场韧性。
费用攀升或影响净利增长
盈利能力层面，携程集团延续其高毛利的商业本质。根据Wind数据，2025年第一季度公司毛利率为80.44%，虽较2024年末的81.25%略有回落，但近两年持续稳定在80%以上水平，展现出其旅游服务生态的盈利能力。
然而，净利润增速未能与营收同步，主要受制于期间费用的大幅攀升。财报显示，2025年一季度销售及营销费用、研发费用、一般及行政费用分别达30亿元、35亿元、10亿元，同比增幅分别为30%、13%、11%，成为侵蚀利润的核心因素。
具体来看，销售费用激增30%源于携程在亚太地区深化市场渗透。管理层回应称，尽管营销费率短期承压，但投资回报率（ROI）仍符合预期。研发与行政费用增长则主要源于人力成本上升，反映出携程在技术创新与组织规模扩张中的资源投入。
携程的盈利模式本质是“高毛利+规模效应”，但其费用端增长需警惕边际效益递减风险。销售费用集中投入亚太市场，或为争夺国际客源抢占先机；研发费用持续加码，则指向AI技术应用与供应链数字化升级。携程需在费用管控与业务扩张间寻求平衡，以释放高毛利优势下的利润弹性。
AI赋能降本增效，用户体验或成隐忧
值得注意的是，在一季度业绩发布会上，携程管理层将人工智能作为公司长期战略的核心。随着生成式AI大模型技术的突破， AI辅助旅行规划已从概念走向现实，尤其受到年轻客群追捧。用户仅需输入基础需求（如出行人数、预算、偏好主题等），即可通过AI一键生成涵盖目的地推荐、个性化行程定制、动态预算分配及机酒预订的全链路方案。
技术赋能的成效已体现在业务数据中。在规划阶段，携程的AI助手“Trip Genie”使平均用户会话时长增加了约50%；在售后阶段，携程的AI聊天机器人和自助服务工具处理了超过80%的咨询，提供7×24小时支持。
为加速AI战略落地，携程2月17日启动组织架构调整。任命公告显示，陈刚出任集团首席产品官，将牵头集团AI相关产品的战略制订；谭煜东出任集团首席科学家，负责集团及相关子公司的技术和并购战略。
携程管理层在一季度业绩发布会上表示，AI的广泛应用会缩短响应时间并提升客户服务满意度。携程CEO孙洁也曾表示，“通过AI的辅助，可为携程客服日均节约超10000小时工作时间，相当于日均解放超1000名客服人力。”
然而，根据第三方机构Gartner调查显示，64%用户不适应AI客服。当然，有用户反馈不同平台的AI机器人也会因语义理解偏差或流程僵化，导致无法及时满足需求。此外，还有用户反映，在AI客服无法解决问题时，平台人工客服入口被层层隐藏。
携程的AI客服战略本质是效率优先与体验平衡的博弈。尽管技术投入可显著降低人力成本，但旅游服务的高情绪价值属性决定了用户对人性化服务的刚性需求。当前矛盾的根源在于，AI系统尚未突破规则驱动的局限，难以应对非标准化场景；而平台的人工客服资源或被过度压缩，导致服务兜底能力弱化。
在消费者满意度方面，根据黑猫投诉平台统计，截至目前，携程累计投诉量达98077件，位列OTA三巨头之首，与其行业龙头地位基本匹配；投诉处理完成率达86.72%，优于同程（82.18%）与飞猪（60.05%），反映出携程在售后体系上的相对优势。
数据来源于：黑猫投诉，新刊财经整理
当前，携程的竞争环境已从同行厮杀升级为跨界围剿。除传统OTA平台外，美团凭借本地生活生态渗透高星酒店市场，小红书以“种草+预订”模式抢占年轻客群，抖音则通过直播电商重构旅游消费链路。未来，携程能否将机票-酒店生态壁垒、移动端运营经验与AI技术深度融合，打造差异化竞争优势，有待时间的检验。
作者 | 王昊宇
编辑 | 吴雪
首胜证券
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